真金白银“下大雨”，楼市能否走出僵局？

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千呼万唤之下，本周，房地产的一系列“救市大招”密布出台，开释出剧烈的“稳楼市信号”。

赶在8月终究一天，央行、金融监管总局官宣了两个重磅方针：将全国商业性个人住所告贷最低首付份额下限调整为首套20%，二套房30%，一起下调二套住所利率，推进资金入市“诚心满满”。

这一轮，无论是下降首付，仍是撤销“认房又认贷”，都掩盖了简直一切城市。这是继2008年金融危机之后，第2次全国范围内的大力度调整。下降存量房贷利率，更是多年来的初次。

这意味着，始于2017年的此轮最长周期房地产调控根本画上句号。新的稳楼市周期现已敞开，不过，房企乃至整个房地产职业要逃离漩涡，仍然需求走出一系列循环。

只要房地产商场迎来复苏，一些龙头房企才有望从濒临破产边际拉回，银行、信赖等金融组织危险才干根本开释。作为连锁反响，只要各大城市土地拍卖商场从头活泼，城市债款危险警报才干逐渐免除。

湖北襄阳市的一处恒大楼盘。图/视觉我国

商场还在深度调整

在罢工楼盘较多的郑州，罢工楼盘乃至在市区内都不难见到。

间隔郑州新地标“玉米楼”——国际会展中心缺乏3公里，二环邻近，站在一处刚刚交房的楼盘顶层，目之所及便能看到一栋烂尾楼，而这处新楼盘在上一年出售时主打的广告语便是“准现房，本年买下一年住”，期望以此安慰购房者的焦虑。

有郑州本地的新房途径出售商给记者讲了一个故事：“咱们带着客户观赏一个大房企的项目，其时项目刚刚罢工，项目公司总经理正与业主在一旁举办协调会。我听到那位项目总的讲话后都觉得特别可笑，他对业主说，‘咱们其实是同一战线上的人，假如咱们将剩下的房子卖掉，足以支撑这个楼盘交给。这时分咱们都不能宣扬楼盘罢工，反而该向外人多宣扬楼盘的好，让咱们顺畅把剩下的房子卖掉。’”

这位途径出售商说，从那以后，他便没有带顾客到访过这家房企的项目。

“即便能够确保不烂尾，也难以确保交房时不‘减配’，高端楼盘集合的北龙湖板块也有业主维权的事例。”有中介人员奉告记者，在郑州，简直没有人会主张你购买新房，哪怕开发商给予中介昂扬佣钱。不过他仍然不断纠正记者有关“烂尾”的提法，称其为“罢工”。

在全国70个大中城市中，7月，郑州新房与二手房的跌幅排列第三位和榜首位。

有郑州资深房地产人士向记者剖析说，一是受当下商场整体低迷的大行情影响；二是受新房罢工延期交给影响，买房人犹疑不敢下手。“尤其是第二点，对郑州商场影响更大，乃至改变了郑州房地产商场的成交逻辑。作为新房成交为主的城市，依照从前数据，单月新房成交量应该是二手房的两倍多。可是本年部分月份郑州二手房成交量超越新房。”

本年上半年郑州二手房总共卖了37000多套，而新房是36000多套，二手房成交套数正式超越新房。

当本应主导商场的新房商场量价低迷，二手房商场决然难以独善其身。包含郑州在内的许多城市都在阅历一场二手房兜售风，然后进一步让整个房地产商场愈加低迷。

坐落郑州市区的升龙凤凰城是典型的刚需楼盘。2021年，郑州阅历的“720暴雨”关于小区地下车库的影响，通常被用来衡量楼盘的质量，升龙凤凰城其时阅历了严峻的暴雨倒灌。从前述中介经手的事例来看，升龙凤凰城的房价本年下降了五六个点，“年初时90平方米左右的两居室价格还在105万以上，现在现已降至100万，乃至更低。”

河南郑州市的楼盘升龙凤凰城，因2021年遭受暴雨倒灌，导致房价大不如前。图/视觉我国

一套坐落凤凰城A区次顶层近90平方米的两居室，其时的挂牌价是102.6万元，业主挂牌时刻超越两个月，现已将挂牌价从开端的108万元下调至102.6万元，带看量很高。这是凤凰城二居室的主力户型，易手率较高，总有“卖不完的房”，很简单形成“价格践踏”。

由于凤凰城首要满意刚需，业主在满意短期需求后很简单出手换房。这样一套两居室疫情以来价格不断走低，从疫情前的一百四五十万元，下挫至现在的100万元左右。“现在小区的房价比较于2020年，打了八五折。本年的跌幅现已趋缓，大概在5万元以内。”

房企债款违约，项目罢工，房地产商场下行，这三者组成的负向循环仍待破局。

以碧桂园为例，2023年5月，碧桂园单月权益合同出售金额从本年前几个月的200亿元以上跌至182亿元，7月更是萎缩至121亿元。本年前7个月，碧桂园单月权益合同出售额同比2022年下降35％，同比2021年下降61％。在克而瑞研讨中心发布的2023年上半年房企出售排行榜上，碧桂园现已从“销冠”的方位跌落，以权益出售额计算，位列第四位。

国家计算局的数据显现，1月至7月，全国商品房出售面积算计约为6.66亿平方米，同比下降6.5％；7月商品房出售面积为9167万平方米，创2023年以来单月最低，且环比下降46.1％。

广东省会规院住所方针研讨中心首席研讨员李宇嘉奉告《我国新闻周刊》，7月多项方针下滑起伏较大，一方面是由于7月和8月正值房子出售冷季；另一方面，由于开发商在6月冲刺半年度成绩，之后推盘和促销的活跃性削弱。更重要的要素是，7月房企危险再次露出，各方对商场的预期再度转弱。

在8月15日举办的新闻发布会上，国家计算局新闻讲话人、国民经济综算计算司司长付凌晖在提及碧桂园近期危险时称，现在房地产商场整体处于调整阶段，“部分房企运营遇到必定困难，特别是一些龙头房企债款危险有所露出，影响商场预期”。

“优等生”为何也违约？

2021年下半年恒大出险以来，危险的传导一向没有停歇，但“爆雷”的房企多以此前采纳急进运营战略的民营房企为主。多少出乎商场预料的是，2023年7月以来，危险从有央企股东布景的远洋集团延伸至碧桂园这样的民营房企“优等生”。

这一轮危险传导始自远洋集团境内公司债展期商洽，在7月引发龙湖、碧桂园等优质民营房企债券价格跌落。

“碧桂园此前体现，都让咱们觉得真不能小看‘泥瓦匠’身世的创始人杨国强。不同于恒大‘爆雷’前供货商商票频现违约，碧桂园出险前的体现相对安静。”有券商资管人士向《我国新闻周刊》记者这样慨叹。

碧桂园被以为及时“去杠杆”。以2020年8月发布的“三道红线”来看，碧桂园2021年仅踩中一条，上一年更是悉数合格。这也是碧桂园被视为“优等生”的原因。

上一年末方针放松时，碧桂园还被官方作为“演示企业”，支撑其发债，乃至取得银行融资的支撑。比方上一年11月，碧桂园与工行、中行、邮储银行签署战略协作协议，取得超1500亿元归纳授信支撑。

尽管碧桂园出险前相对安静，可是7月中下旬，碧桂园境内多只公司债连跌多日，境外美元债、碧桂园港股股价亦呈下挫走势。

“债券价格跌落意味着出资者正在兜售，商场的预期是危险仍在房企间延伸，本源是购房者现已不再信赖期房，而债券价格的继续跌落意味着一家公司经过债市融资才能的干涸。”有券商固收剖析师向《我国新闻周刊》表明。

8月8日，商场音讯称，碧桂园未能付出应于8月7日付出的两笔美元债利息。其实就在8月7日，碧桂园还提早兑付了一笔境内债券本息，这笔债券发行余额13.6亿元，票面利率为4.19％。但也是在同一天，商场风闻称佛山市相关领导带作业组进驻碧桂园，尽管碧桂园对外回应称该音讯并不事实，但商场的忧虑并非空穴来风。

其实8月本不是碧桂园偿债顶峰，其真实的压力在9月一笔近40亿元余额的境内债券。

哪怕被视为“优等生”，碧桂园的融资环境并未显着改进。本年上半年，其在信誉债商场仅融资17亿元。

至于高达千亿元的银团授信，有了解房企融资的人士奉告《我国新闻周刊》，“其实2021年年末，决策层表态满意房地产开发企业合理资金需求后，能从银行拿到告贷的只要优质房企，或许说是还有解救地步的房企。由于房企根本现已将财物典当殆尽，只能从银行拿到无典当信誉告贷，银行天然会严厉判别其财务状况，而许多时分银行给房企的授信额度也并非真实可用。”

债款频现违约，导致房企、特别是民营房企融资层面的困难进一步加重。据华福证券计算，以75家典型房企为例，2023年上半年地产信誉债发行主体仍以央企和国企为主，国企融资占比约92.60％，其间有首开、陆家嘴、华润等3家房企融资规划在百亿元以上。民企方面，融资规划排在前三位的是滨江、雅乐居和新期望，别离融资21亿元、19亿元和18亿元，而有对折民营房企在上半年没有债券融资。

“为什么民营房企信誉债发行困难？根本上仍是出资者判别发行主体危险没有出清，无人购买，导致发行困难。”前述固收剖析师奉告记者，其实2021年恒大“爆雷”之初，国内债券商场的反响不似美元债商场那般剧烈，首要是有“招保万金”这样的3A主体支撑，国内房企债券商场的利差乃至一度在下降，可是现在危险有向本来“安全”的房企分散的趋势。

现在即便是万科这样的3A优质房企发债也难言顺畅。7月底，万科本方案向专业出资者发行3年期与5年期两种债券，但终究仅成功发行票面利率为3.1％的3年期债券。

“从资金端的视点来看，融资层面、运营层面、二级商场之间的负向循环仍然没有被打破。”前述剖析师直言。

碧桂园折射出当下出险房企的典型窘境，在手中现金有限的状况下，房企需求在偿债与“保交楼”之间做出挑选。

财报显现，到2022年末，碧桂园现金余额约1475.5亿元，与中期根本相等，现金短债比为1.6倍，外表看足以掩盖年内到期债款。

“房企的项目公司或许存在为数不少的‘明股实债’现象，一方面导致房企财报轻视其负债；另一方面，这些以项目公司股东方法存在的债权人也会削弱房企对项目公司的控制力，使其无法调用项目公司资金，这也是为何一些房企账上有钱但仍然违约的原因。”前述了解房企资金运作的人士奉告记者。

2022年碧桂园毛利率大降超10个百分点，其间天然有新房价格被压低的要素，可是“明股实债”使得一些房企融资本钱高企，而且并不体现在财务费用中，而是成为开发本钱的一部分，导致其毛利率下滑。

而业界遍及以为，碧桂园“有钱却无法运用”更重要的原因在于其间绝大部分资金要用于“保交楼”。碧桂园估计本年要交给70万套房子，上半年已完结27.8万套的交给使命，交给量继续稳居职业榜首，这是它不得不面对的压力。

2022年7月14日，航拍河南郑州市烂尾楼盘鑫苑国际新城。2022年7月10日，鑫苑国际新城5号院整体业主发布7月份继续强制停贷奉告书。奉告书中显现，购房合同许诺5号院应在2021年6月30日交给于业主，但工地于2021年6月接连封顶后，院区内便再无显着工程开展，大面积罢工。图/IC

“保交楼”一城一策

“之所以将‘保交楼’置于如此重要的方位，一方面是由于它牵涉民生；另一方面从房企化解危机的逻辑来看，将一部分长周期项目转让，尽快将短期内能竣工的项目交给后出售，这是正常的逻辑。”前述房企融资部分人士奉告记者。

在百年修建网的调研中，多地“保交楼”行动成效显著。保交楼交给占比较高的城市是北京，达61％。2022年8月北京银保监会鼓舞定时安排银企对接，鼓舞引导金融组织对受困企业告贷展期，续贷以促进项目竣工交给。江西南昌保交楼交给占比也到达58％，2022年南昌市共请求“保交楼”国家专项告贷17.5亿元，已向相关区（县）搬运账户拨付131351万元，第二批专项告贷也在活跃请求中，以确保“保交楼”作业取得成效，估计当地更多问题楼盘将取得专项资金以完结交给。整体来看，华东、华南两地保交楼交给状况相对较好，而华中、西南地区康复状况不及预期。

“项目公司的确没有钱可供分配，当地政府建立作业专班，严厉控制监管账户用于‘保交楼’。采纳的战略是‘结新账、挂旧账’，即不理睬现已拖欠的‘旧账’，全力结算‘保交楼’发生的‘新账’。”有湖北恒大供货商奉告记者。

不管在房企的自救战略中，仍是在监管部分的方针清单中，“保交楼”都居于首要方位。

在碧桂园给出的四项“自救”办法中，排在首位的便是竭尽全力保交给。“这是楼市的安全底线，是其最重要的企业职责，亦是整体职工高度一致的方针。”碧桂园方面称，其将经过执行主体职责、专款专用、严厉办理预售监控资金等方法，实在确保全国范围内项意图作业并完结保交楼使命，完结对业主的许诺。

有此前罢工的恒大项目公司负责人奉告记者，现在公司买一桶水都要经过“保交楼”作业专班批阅，才干从账户里支取资金。这其实也是政府关于罢工楼盘项意图通行办法。

以触及罢工楼盘较多的恒大为例，据《我国新闻周刊》记者了解，上一年年末以来，各地都在推进恒大项目销号及去恒大化的进程，其间遍及采纳的方法便是代建代持代管。

商场组织亿翰智库剖析称，要处理“保交楼”的问题，首要使命是将楼盘从出险企业中剥离，隔绝项目危险和集团危险。现在部分地区选用代建代管代持方法，即由有开发需求的托付方建议，由具有开发才能和建造经历的受托方部分或全程参加规划、开发、办理及服务，后续或成为处理问题的方法之一。

受托方中有房企的身影，但更多仍是当地城投公司。有沈阳地产人士奉告《我国新闻周刊》，沈阳浑南区的恒大项目罢工后，本年年初，当地政府引进碧桂园代工代建代管，一起政府专班直接在项目公司工作，总包、装饰等配套供货商悉数在政府掌管下从头投标。

明显，当地政府能否为“保交楼”项目协调到满足的资金是要害。

2022年下半年以来，一些烂尾、推迟交给项目，引发从中央到当地关于“保交楼”的注重，各级政府对“保交楼”供给金融支撑，包含央行辅导方针性银行发放专项告贷，并供给无息再告贷鼓舞商业银行支撑“保交楼”。

2022年11月底，央行向部分商业银行供给2000亿元无息再告贷资金，鼓舞它们依照自愿准则，向已出售但逾期未交给的住所项目供给告贷。这一方案截止日期本为本年一季度末，可是央行货币方针司司长邹澜在7月14日介绍，“保交楼”告贷支撑方案期限延伸至2024年5月底。

不过修建业第三方信息渠道百年修建网在一份调研陈述中指出调研陈述也指出，保交楼进展不及预期首要便是在纾困资金资金请求方面，据了解大都项目请求转款根本时长约8个月，其间仅有部分房企在西安、重庆、武汉的少量项目获批了纾困资金。部分项目售楼处人员反应：开发商资金短缺仍在等候政府资金救助，不确定开工时刻。

据《我国新闻周刊》记者了解，“保交楼”进展在不同城市、项目之间差异较大。克而瑞研讨中心此前调研了湖北武汉、河南郑州、陕西西安等32个城市290个罢工楼盘，数据显现，到2022年末，这些项目中，真实完结全面复工的份额仅占两成。

本年3月至5月，百年修建网对全国各地1114个“保交楼”项目交给状况进行了调研。从全国来看，5月“保交楼”项目已交给份额为34％，比较3月上升11个百分点。

郑州市市长何雄也在本年年初市级“两会”期间说到，力求在2023年年末前，推进147个已售罢工、半罢工的商品住所项目交给大头落地。但到5月18日，百年修建调研河南“保交楼”样本企业交给占比仅11％。

资金缺乏仍然是“保交楼”症结，有在湖北参加“保交楼”施工的工程方人士奉告记者，“保交楼”金钱都由政府专班付出，工程一向是“走走停停”，完结的时刻难以确保。恒大曾在本年3月对外发表，未来三年中心使命仍是“保交楼”，将尽力坚持复工复产保持有序运营，估计需求额定2500亿至3000亿元融资。

在“保交楼”成为当地政府头号使命，但一起资金又绰绰有余的状况下，当地政府趋向于更紧地捂住项目公司的账户。

据《我国新闻周刊》记者了解，监管账户本是对应于特定项目，可是一些当地政府现已将监管账户中的资金分配给城市中的其他罢工楼盘运用。如山东临沂恒洪流国际项意图股权，在转让给当地的城投公司后就清晰约好，项目出售回款进入监管账户，除掉用于项目建造，以及依照“后进先出”的准则归还资方告贷外，还清晰提出用于“临沂市内其他恒大项意图交楼开销”，乃至优于归还项目此前的债款。

1月7日，山东青岛市，“保交楼”项目融创·都会中心逸山项目会集交给。图/视觉我国

当地财务也在经受考验

8月底，江丰（化名）刚刚脱离新疆，他此行的意图只要一个——向恒大索债。

债款共触及新疆七八个项目，总额约500万元。2021年以来，江丰以付出农人工工资以及项目接盘企业打折兑付债款等方法，讨回1000万元左右的债款。

可是，他运营的这家曾长时间给恒大供给资料的企业，已从开端的400余人缩减至20余人，恒大“爆雷”时，他的公司对外欠下3000余万元外债。在“保交楼”的优先级排在首位的状况下，江丰即便在法院胜诉也无法强制执行恒大的项目公司，可是他的企业却轮流遭受申述、强制执行。“现在现已把房、车都抵了出去。”

江丰的企业是许多房地产上下游企业的描写。随同碧桂园出险，外界忧虑产业链上下游受到牵连的程度。据汹涌新闻计算，到8月21日，在沪深两市，至少有49家上市公司遭出资者问询与碧桂园的事务交游、应收账款等。

8月11日，蒙娜丽莎表明，公司近几年与碧桂园有事务交游，已加强危险管控，自动缩短部分危险较大房地产项目订单。同日，帝欧家居也表明，公司已高度重视碧桂园债款问题，并从上一年初开端就采纳了强有力的办法，经过收取现金的方法大幅下降了应收款。

8月22日，广东佛山市，碧桂园正在建造中的住所楼。图/视觉我国

惠达卫浴则回复出资者称，与碧桂园存在事务交游，但已采纳现款现货、工抵优质房源加法令诉讼等办法最大程度地下降潜在危险，现在该事情没有对公司成绩发生严重影响。一起说到已采纳以工抵房追回金钱的家居企业还有帝欧家居、蒙娜丽莎和中天精装。

“碧桂园不像恒大那样大规划运用商票，因而影响相对较小。”前述了解房企融资事务的人士奉告记者，在2021年恒大出险之时，他就以为比较于恒大自身债款引发系统性金融危险，更应该防备恒大危险向供给链上下游浸透，由于供货商也有负债，一旦构成违约就会发生外溢性问题。

此前，北京大学国家开展研讨院院长姚洋在承受采访时表明，对那些运营不善导致资金流出问题的企业，进行破产重组。假如破产重整，许多企业还有不少财物，比方能够把土地拿出来还账，那些被欠钱的供货商，能够拿地做银行典当，但现在债款悬在空中。一些大企业，大而不倒，而那些跟它有生意交游的供货商熬不住关闭了，不能为了几家烂企业，把好企业拖死。

除掉供给链上下游，当地财务正在经受考验。粤开证券首席经济学家罗志恒曾说到，随同房企运营危险露出以及居民购房决心下降，房地产商场走向低迷，2022年土地出让收入较2021年削减2万亿元。单个城市民企拿地简直“颗粒无收”，拿到地的根本是央企和当地国企，其间很大一部分是城投渠道。2022年城投拿地的占比为45.7％，“可是城投拿地并未完结真实意义上的土地出让收入，反而加重了城投的现金流恶化，导致了城投危险和财务运转自身的危险交错。”

45.7％的城投拿地份额仅为平均数，在一些房地产商场低迷的城市，城投拿地的份额乃至更高。

2022年11月25日，郑州进行第三轮会集供地，出让的20块土地悉数由本地城投公司拍下，除掉一家城投公司建立于2019年，其他19家均建立于2022年，更有多家公司建立于第三轮会集供地公告发布之后。城投“托底”的局面接连至2023年，在本年榜首轮会集供地中，郑州成功出让的10宗地块中，8宗被城投拍下。

我国土地商场网数据计算，自2021年开端，郑州主城八区的涉宅用地出让及成交开端大幅下滑，2021年、2022年的供给建面别离为1034万平方米、676万平方米，成交别离为854万平方米、561万平方米。

8月14日，河南郑州市的碧桂园西湖小区。图/视觉我国

到了2023年上半年，供给、成交建面则双双下滑至271万平方米、215万平方米，楼面价也从三年前的每平米5702元下降至5070元。

依据克而瑞地产研讨数据计算，继2022年土地成交面积同比下降53％后，2023年上半年，全国土地成交规划进一步跌落，成交建面同比下降29％。

继续冷清的土拍商场，首要便在冲击当地政府的土地出让收入。在政府预算的“四本账”中，这部分收入计入政府性基金预算，有财务学者向记者慨叹，现在政府性基金预算的健康局势最为严峻，由于其间90％的收入来自土地出让收入。

如罗志恒所言，依托城投托底的做法无异于饥不择食。本年昆明两家城投公司债券兑付出险风云，其时外界便重视到昆明土地出让收入锐减对当地财务带来的影响。2022年昆明土地出让收入比较于2021年、2019年别离下降70％、86.5％。而本年方案的政府性基金预算收入相较疫情前缩水约60％。

一起，土地商场的热度也能反映出房企出资的活跃程度。2023年以来，全国房地产开发出资同比降幅接连扩展。1月至7月，全国房地产开发出资额为67717亿元，同比下降8.5％，降幅环比扩展0.6个百分点。依照遍及认可的预算，2020年全国房地产开发出资总额约为14万亿元，直接拉动GDP 15％以上。房地产开发出资的效果好像短期内难以被替代。

“展望下半年，房地产商场短周期内仍有或许面对‘逆风’。而政治局会议则给商场吹来了久别的暖风。”我国首席经济学家论坛理事长、植信出资首席经济学家兼研讨院院长连平近来撰文剖析，等待下半年在促进房地产“后半段”工程建造和缓解房企债款问题等方面出台更多有力的活跃方针，估计全年房地产出资跌幅较上半年收窄，但仍不行漫不经心。

发于2023.9.4总第1107期《我国新闻周刊》杂志

杂志标题：房地产变局冲击波

记者：陈惟杉

修改：闵杰

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